Is the Fed Finally Playing Chess While Markets Play Checkers? QT Ends, But What’s Next?
¿Por fin la Fed está jugando al ajedrez mientras los mercados juegan al ajedrez? Terminó la QT, ¿pero qué sigue?
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So the Fed finally pulled the plug on QT — quantitative tightening, for those still waking up after 2022 — and oddly enough, the markets didn’t implode. Was it competence, luck, or just slower self-destruction?
Así que finalmente la Fed desconectó la QT —aflojamiento cuantitativo, para quienes aún se están despertando después de 2022— y, curiosamente, los mercados no colapsaron. ¿Fue competencia, suerte, o simplemente una descomposición más lenta?
This time, they actually telegraphed the end date like adults. Reserves are still healthy, and they’re hinting at Reserve Management Purchases (RMPs) instead of full QE. But don’t pop the champagne yet—RMPs aren’t stimulus, they’re just shock absorbers.
Esta vez, realmente anunciaron con anticipación la fecha de finalización como adultos. Las reservas siguen saludables, e insinúan compras de gestión de reservas (RMPs) en lugar de QE completo. Pero no abran el champán todavía: los RMPs no son estímulo, solo son amortiguadores.
No exageremos. Los RMPs son una tirita, no una cura. Sí, estabilizarán las reservas, pero no arreglarán la fragmentación estructural de la liquidez. Ese problema ya está incrustado en cómo se electronifican los mercados hoy.
En realidad, la electronificación reduce los costos de transacción y aumenta el acceso. El verdadero villano son las restricciones en los balances de los dealers. Tienen miedo de mantener inventario porque los costos de financiación les comen márgenes.
Habla por ti. Nuestras mesas ofrecen cotizaciones más ajustadas ahora que en 2022. No tenemos miedo: somos selectivos. Y si crees que la electronificación es la causa de la fragmentación, estás viendo solo la mitad del panorama.
La volatilidad es la única certeza. Powell dice una cosa, los futuros precisan otra. Para diciembre, veremos fluctuaciones de 20 pbs por una sola frase de la FOMC. Disfruten del viaje.
Para ser justos, aprendieron algo: las reservas importan. En 2019 esperaron hasta que los mercados de repo explotaran. Esta vez actúan con previsión. Eso es crecimiento.
No finjamos que 2017–2019 no pasó. ¿‘Aprendieron’? ¿En serio? Rescataron los mercados tras rechazar QE por miedo a la inflación. Ahora hacen QE a cámara lenta y lo llaman RMPs. Despiértenme cuando el hipocresía esté reflejada en los precios.
Espera—¿los RMPs no son QE? Pero sea como sea están comprando bonos. ¿Alguien puede explicarlo como si tuviera cinco años?
Piénsalo así: QE es abrir las compuertas del embalse. Los RMPs solo rellenan la piscina para que no se seque. Uno cambia el nivel del agua para siempre, el otro solo mantiene el nivel actual.