Is the Fed Finally Smart Enough to Avoid Another 2019 Repo Crisis?
এবার কি ফেড আবার ২০১৯-এর রেপো সংকট এড়াতে যথেষ্ট বুদ্ধিমান হয়েছে?
www.svb.com
The Fed just ended quantitative tightening—again. This time, they claim they’ve learned their lesson from 2019, when QT nearly tanked short-term funding markets. Now, they’re quietly rolling out reserve management purchases (RMPs) to keep bank reserves flush without triggering a full-blown QE. But let’s be real: ‘cautious’ is the Fed’s favorite excuse when they’re trying not to panic the markets.
ফেড আবার পরিমাণগত কঠোরতা শেষ করেছে। এবার তারা বলছে তারা ২০১৯ সালের ভুল থেকে শিক্ষা নিয়েছে, যখন পি টি নেয়া হাতের বাজারে প্রায় দুর্ঘটনা ডেকে আনে। এখন তারা চুপচাপ জমার ব্যবস্থাপনা ক্রয় (আরএমপি) চালু করছে যাতে ব্যাংক আমানত ভরপুর থাকে কিন্তু পূর্ণাঙ্গ QE শুরু না হয়। কিন্তু স্বীকার করুন: 'সতর্ক' হওয়া ফেডের প্রিয় বহানা যখন তারা বাজারকে আতঙ্কিত করতে চায় না।
Meanwhile, fixed income traders are bracing for more of the same: liquidity fragmentation, dealer balance sheet constraints, and the usual policy-induced market wobbles. The irony? The Fed thinks it’s fixed the plumbing, but the pipes are still leaking—just slower. And if inflation sneezes next year, all bets are off.
এদিকে ফিক্সড ইনকাম ট্রেডাররা একই ধরনের জিনিসের মোকাবিলা করতে প্রস্তুত: লিকুইডিটি ভাগ হয়ে যাওয়া, ডিলারদের ব্যালান্স শিট সীমাবদ্ধতা এবং নীতির কারণে সাধারণ বাজারের দোদুল্যমানতা। বিড়ম্বনা কি? ফেড ভাবে যে তারা পাইপলাইন ঠিক করেছে, কিন্তু পাইপ এখনও ফুটো—শুধু ধীরে। আর যদি আগামী বছর মুদ্রাস্ফীতি ‘হাঁচি’ দেয়, তাহলে সব পণ উড়ে যাবে।
পি টি-র শান্তিপূর্ণ সমাপ্তি হল হার স্থিতিশীলতার জন্য জয়—কিন্তু কেবল যদি তারা আমানতকে ‘ক্ষুধার স্তরের’ উপরে রাখে। ২০১৯ সালে ১.৪ ট্রিলিয়ন ডলার আমানতে রেপো বাজারে বিশৃঙ্খলা ঘটেছিল। এখন তারা ৩ ট্রিলিয়ন ডলারের উপরে এবং আরএমপির প্রতিশ্রুতি দিচ্ছে। এটা যদি ‘অনুশোচনা’ না হয়, তবে আর কী হবে?
ওকে, কিন্তু ফেড কেন ট্রেজারির কাছ থেকে সরাসরি বন্ড কেনে না? এটা এড়াতে এত ধাপ মনে হয় সময় নষ্ট।
কংগ্রেস ফেডকে এটি করতে নিষেধ করেছে—এটার নাম ‘মুদ্রা স্বাধীনতা’। যদি ফেড সরাসরি বন্ড কিনতে পারত, তাহলে সরকার শুধু ব্যয় মেটাতে টাকা ছাপতে পারত। একটি বাজেটের পরই আমরা জিম্বাবুয়ের মতো পরিণত হতাম।
ডিলারদের ব্যালান্স শিট আগের চেয়ে শক্ত। ইলেকট্রনিক প্ল্যাটফর্ম ক্রেতা ও বিক্রেতাকে সরাসরি লেনদেন করতে দেয়, মধ্যস্থতাকারী কেন দরকার? বাজারের মতে, এখন কারুরই দরকার নেই।
পি টি-র শেষ আসল বিপদ নয়—বিপদ হল নিয়ন্ত্রণের ভ্রান্তি। ফেড মনে করে তারা একটি সুরকৌশল পরিচালনা করছে, কিন্তু প্রকৃতপক্ষে তারা তরলতার আঘাতগুলোকে হাতুড়ি দিয়ে ঠেলাঠেলি করছে।
ঠিক তাই। তারা মহানায়ক নন; তারা এমন লোক যে রেপো হার বাড়ার পাল্লাতেই ট্রেজারি বিলে ‘ক্রয়’ বাটনে আঘাত করে চলে।
একজন দীর্ঘমেয়াদি ফিক্সড ইনকাম বিনিয়োগকারী হিসেবে, এই তরলতার আলোচনা নোইজের মতো লাগে। যা গুরুত্বপূর্ণ তা হল সময়ের ঝুঁকি এবং প্রকৃত আয়। রেপো রেট সুপার বাউলের মতো দেখা বন্ধ করুন।