The Fed Just Ended QT—Is This Calm Before a Financial Storm?
الاحتياطي الفيدرالي أنهى تقليص الميزانية العمومية—هل هي هدوء قبل عاصفة مالية؟
www.svb.com
The Fed has officially pulled the plug on quantitative tightening, and while markets are celebrating, history whispers a warning. Back in 2019, a similar move triggered a mini-crisis in repo markets—banks scrambled for cash, rates spiked, and the Fed had to rush in with emergency bond purchases. Is today’s ‘smooth landing’ narrative just economic wishful thinking?
أوقف الاحتياطي الفيدرالي رسميًا سياسة التشدّد الكمي، ومع أن الأسواق تحتفل، إلا أن التاريخ يهمس بتحذير. في عام 2019، تسبب تحرك مماثل في أزمة صغيرة بأسواق الإقراض العكسي (ريبو)، حيث تسابقت البنوك على النقد، وارتفعت المعدلات، واضطر الفيدرالي للتدخل بشراء سندات طارئة. هل نظرية ‘الهبوط المهدّأ’ الحالية مجرد أمنية اقتصادية غير واقعية؟
This time, the Fed claims it’s different—bank reserves are healthier, and RMPs (Reserve Management Purchases) will act like a financial seatbelt. But here’s the irony: the very tools meant to prevent crisis—like RMPs—are now becoming permanent fixtures. Was QT ever really going to end, or is the Fed just relabeling its market support?
هذه المرة، يدّعي الفيدرالي أن الأمر مختلف — حيث توجد احتياطات بنكية أفضل، وستعمل عمليات إدارة الاحتياطي (RMPs) كنوع من حزام الأمان المالي. لكن المفارقة هي: الأدوات التي من المفترض أن تمنع الأزمات، مثل عمليات إدارة الاحتياطي، أصبحت الآن عناصر دائمة. هل كان التشدّد الكمي ليُنهى فعليًا يومًا، أم أن الفيدرالي ي merely يعيد تصنيف دعمه للسوق؟
نهاية التشدّد الكمي ليست القصة الحقيقية — المسألة الحقيقية هي تجزئة السيولة. لم يعد المتداولون يجدون سيولة على منصة واحدة. بل يطاردونها عبر خمس برك مظلمة مختلفة، جميعها بسجلات طلبات صغيرة. عمليات إدارة الاحتياطي لن تُصلح هذا. التحلل الهيكلي أعمق من الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي.
نقطة عادلة، لكن إدارة الاحتياطي ليست مصممة لإصلاح تجارة الإلكترونية — بل هي دعامة للسيولة. لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي تنظيم منصات التداول، لكنه يستطيع منع انهيار آخر بأسواق ‘ريبو’ مثل 2019.
بعد التيسير الكمي، ثم التشدّد الكمي، والآن إدارة الاحتياطي؟ متى نعترف أن الاحتياطي الفيدرالي لا يقلّص ميزانيته حقًا؟ الأمر مثل قولك إنك على نظام غذائي بينما تأكل كعكة سرًّا كل ليلة. المفاجأة: أنت لا تفقد الوزن.
لم يكن التشدّد الكمي في الحقيقة عن تصغير الميزانية — بل كان عن إعادة توزيع المخاطر. السؤال الحقيقي ليس السيولة، بل هل يمكن للبنوك المركزية الخروج من سياسات العصر الأزمي دون زعزعة كل شيء؟
هلع، كل هذه النقاشات وما زلت لا أستطيع تنفيذ طلب بحجم 500 سهم دون تحريك السوق. أنتم تفكرون بضمن عقود. أنا أفكر بضمن ملي ثانية.
لا أحد يتحدث عن الفيل في الغرفة: الوسطاء الأساسيون أصبحوا بلا أهمية. مع تحوّل الأسواق للرقمية وإمكانية الوصول المباشر، لماذا تدفع للوسيط بينما يمكنك التداول مباشرًا؟ عمليات إدارة الاحتياطي هي طبّاقة على نزيف هيكلية.
صحيح، لكن نظام الوسطاء الأساسيين ما زال يعمل كوسيلة نقل لتنفيذ السياسة النقدية. حتى نحصل على الدولار الرقمي أو التداول المباشر كليًا، الوسطاء سيبقون — لحينه.
كل ما أعرفه أن الفوائد ضيقة والتقلبات عالية. سأتحمّل المخاطرة — إذا كان الفيدرالي يحميني، حتى لو بطبّاقة.